事务：公司发布2025年半年报，上半年实现营收76亿元，同比+0。8%；实现归母净利润6。8亿元，同比-15。8%；实现扣非归母净利润6亿元，同比-21。9%。此中25Q2实现营收40亿元，同比+5。7%；实现归母净利润2。8亿元，同比-22。7%；实现扣非归母净利润2。6亿元，同比-26。1%。从业维持稳健增加，新零售及电商渠道表示亮眼。分营业看，25H1速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米成品别离实现收入37。6/24。2/12。4亿元，同比别离-1。9%/+9。4%/-3。9%；此中25Q2对应增速别离为-1。4%/+26。1%/-10。8%。受益于锁鲜拆、烤肠及小酥肉等大单品的优良表示，Q2速冻菜肴营业实现较快增加；速冻面米营业受行业合作激烈影响有所承压。分渠道看，经销商/商超/特通曲营/新零售及电商渠道25H1收入增速别离为-1。1%/-1。8%/+7。2%/+20。9%。此中新零售及电商渠道表示凸起，次要受益于公司正在盒马、京东及美团等新兴渠道开辟优良。成本上行取促销费用拖累毛利率，25Q2盈利能力有所承压。25H1公司毛利率为20。5%，同比-3。4pp；此中25Q2毛利率为18%，同比-3。3pp。上半年毛利率有所承压次要系：1）鱼糜/小龙虾等次要原材料采购成本上涨；2）速冻行业合作烈度较高，公司促销费用增加；3）新减产能折旧添加拖累毛利。费用率方面，25Q2发卖费用率同比+0。1pp至5%，次要系公司积极节制费用投放力度；办理费用率同比-0。6pp至2。7%，次要系股份领取费用同比有所下降；财政费用率同比+0。8pp至-0。04%，次要系利钱收入有所削减。分析来看，25H1/25Q2公司净利率同比别离-1。9pp/-2。9pp至8。9%/7%。短期运营承压，等候后续新渠道取新品表示。1）产物方面，公司按照“从食发力、从菜上市”思，B端产物“高质中价”、C端产物采纳“高质中高价”的订价策略，正在不竭提高产物性价比的同时，加速产物布局优化升级。2）渠道方面，公司“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，正在夯实保守畅通、商超渠道的根本上，不竭加深特通、新零售和乐趣电商等全渠道开辟，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）瞻望将来，跟着行业下半年旺季将至，公司做为速冻行业龙头，无望凭仗新品类及新渠道的充沛动能实现业绩持续增加。盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为4。33元、4。78元、5。32元，对应动态PE别离为18倍、14倍，维持“买入”评级。